El presidente de EE. UU., Joe Biden, prometió poner a disposición un promedio de 1 millón de barriles por día de crudo de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) durante los próximos seis meses después de consultar con otros miembros de la AIE.
La liberación sin precedentes de 180 millones de barriles tiene como objetivo aliviar las preocupaciones sobre el suministro y frenar la presión alcista sobre los precios tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia y la imposición de sanciones en respuesta.
El lanzamiento del inventario está destinado a “servir como un puente hasta el final del año cuando la producción nacional aumente”, según un comunicado emitido por la Casa Blanca el jueves.
Los ingresos de la venta se utilizarán para reabastecer el SPR en los próximos años, asegurando que permanezca disponible para responder a futuras emergencias («El plan del presidente Biden para responder al aumento de precios de Putin en el surtidor», Casa Blanca, 31 de marzo).
El objetivo es aliviar la presión al alza sobre los precios al contado aumentando la cantidad de petróleo disponible de inmediato, respaldando los contratos de futuros a largo plazo y fomentando más perforaciones comprometiéndose a recomprar el petróleo más adelante.
En efecto, la Casa Blanca se comprometió con un comercio de diferenciales gigantes de 180 millones de barriles para aliviar la ansiedad sobre una reducción repentina de las exportaciones de petróleo de Rusia como resultado de la guerra o las sanciones.
ACORTANDO EL SPREAD
En las últimas semanas, los comerciantes han estado tratando de «comprar» el diferencial del calendario, comprando contratos de futuros con fechas de entrega cercanas y (en algunos casos) vendiendo contratos con más tiempo para la entrega.
Como resultado, los precios de los futuros a corto plazo han aumentado mucho más rápido que los que vencen más tarde en 2022 y 2023, ya que los comerciantes anticipan una escasez repentina de exportaciones de crudo, fuel oil pesado y diésel de Rusia.
Los futuros de Brent para entregas en junio de 2022 habían subido casi 41 dólares por barril (54 %) al 25 de marzo en comparación con finales de 2021, mientras que los futuros para entregas en diciembre de 2023 habían subido solo 19 dólares (27 %) durante el mismo período.
El diferencial de seis meses del calendario Brent alcanzó un retroceso récord de más de $ 21 a principios de marzo y aún cotizaba en un retroceso de más de $ 18 al final de la semana pasada.
La intensa presión alcista sobre los contratos de futuros con fecha cercana se ha propagado a lo largo de la cadena de suministro y ha ayudado a aumentar los precios minoristas de la gasolina y el diésel.
El plan de la Casa Blanca, en efecto, utiliza el SPR para tomar el otro lado de la operación, «vendiendo» el diferencial mediante la venta de petróleo físico en el mercado al contado con la promesa de volver a comprarlo más tarde.
Por lo tanto, el principal impacto debería estar en los propios diferenciales del calendario, principalmente a través de los precios de los contratos de futuros más cercanos a la fecha de entrega.
Tras el anuncio de SPR, el diferencial de calendario de seis meses del Brent ya se ha reducido a un retroceso de $ 9, todavía históricamente alto, pero el más bajo desde antes de la invasión de Rusia a fines de febrero.
El diferencial entre los contratos de futuros para junio y julio se ha reducido a la mitad a menos de $2 por barril desde un máximo de más de $4 a principios del mes pasado.
Las ventas de SPR comprometidas deberían reducir la ansiedad sobre la escasez física de petróleo y aliviar parte de la falta de liquidez reciente en los mercados de futuros al crear una contraparte dispuesta de facto para los comerciantes que apuestan por precios más altos del petróleo.
GESTIÓN DE LA VOLATILIDAD
Antes del anuncio de esta semana, el presidente Biden ya había ordenado la liberación de 32 millones de barriles de crudo de la SPR en noviembre de 2021 y el petróleo se repondrá entre 2022 y 2024.
Las ventas anteriores se realizaron en respuesta a la guerra civil en Libia (30 millones de barriles), el huracán Katrina (11 millones de barriles) y la primera guerra entre Estados Unidos e Irak (17 millones de barriles), con volúmenes menores en otras ocasiones.
Pero el lanzamiento actual eclipsa a los anteriores e implica que el propósito de la reserva está cambiando de compensar la escasez física a administrar los precios también («Historical SPR oil releases and exchanges», Departamento de Energía de EE. UU.).
Los gobiernos siempre han mantenido reservas de alimentos y otros elementos esenciales para garantizar el suministro a las poblaciones urbanas vulnerables, las fuerzas militares, responder a las hambrunas y otras interrupciones catastróficas del suministro y controlar los precios.
La SPR se creó en la década de 1970 en respuesta al embargo petrolero árabe y su objetivo principal se concibió como el mantenimiento de la preparación militar y la gestión de los riesgos derivados de las interrupciones del suministro y la escasez física.
Pero la SPR se parece cada vez más a la Administración Nacional de Reservas Estratégicas y de Alimentos de China, que tiene funciones militares y estratégicas, pero también compra y vende acciones de forma rutinaria para suavizar la volatilidad excesiva de los precios.
La Administración Nacional de Reservas Estratégicas y de Alimentos se basa en una tradición anterior de graneros «siempre normales» y otros mantenidos por las dinastías Qing y Song.
Los graneros siempre normales compraban y vendían granos regularmente para compensar las variaciones en los precios de una temporada a otra y de un año a otro, así como para responder a la escasez y las hambrunas.
En los últimos años, la administración de reservas de China también ha comprado y vendido petróleo, metales industriales y materias primas agrícolas con la intención explícita de reducir la volatilidad excesiva.
La administración de las reservas estatales ha comprado materias primas durante las recesiones del ciclo económico para respaldar los precios y los productores en apuros, y luego las ha vuelto a vender durante los auges para tratar de enfriar los precios al alza.
La creciente frecuencia y escala con la que se emplea la SPR sugiere fuertemente que su función está evolucionando en líneas similares.
Rellenar los graneros siempre normales siempre fue controvertido, más difícil que derribarlos, ya que tendía a hacer subir los precios y podía resultar impopular entre los consumidores.
Los graneros siempre normales normalmente se rellenaban en el momento de la cosecha, cuando el grano era abundante, y especialmente después de una cosecha excelente, cuando los precios eran bajos.
Los graneros siempre normales a menudo pasaban por ciclos de agotamiento y recarga que podían durar años o incluso décadas a la vez («Nourish the people: the state civil granary system in China 1650-1850», Will y Wong, 1991).
La Casa Blanca ha declarado que tiene la intención de volver a llenar el SPR en los próximos años, cuando es probable que los precios sean más bajos de lo que son actualmente.
Suponiendo que se cumpla la promesa, el momento ideal para recargar la reserva será durante la próxima recesión del mercado petrolero, cuando la SPR no estaría compitiendo contra los consumidores por los escasos barriles, las compras podrían ayudar a apuntalar los precios y respaldar a los productores nacionales.
